A XP projetou uma Selic mais baixa e elevou, para setembro, a exposição recomendada a títulos prefixados, enquanto reduziu a parcela de crédito privado pós-fixado. A mudança, descrita como marginal, reflete a avaliação de que a atividade está desacelerando e que as leituras recentes de inflação foram mais favoráveis, tornando mais atrativa a relação entre risco e retorno dos prefixados, embora a casa tenha encurtado o prazo médio desses papéis de quatro para três anos.

Por que a XP passou a preferir prefixados mais curtos

Nos títulos prefixados, a taxa de remuneração é definida no momento da compra. Se os juros futuros caem depois, o preço do papel tende a subir no mercado secundário, o que pode gerar ganho para quem vender antes do vencimento. É esse mecanismo de marcação a mercado que sustenta a aposta da XP em uma queda maior da Selic do que a atualmente embutida nos preços.

A casa, porém, não abandonou os riscos de inflação, contas públicas e eleições. A preferência por vencimentos de três anos, em vez de quatro, reduz a exposição a mudanças de percepção sobre o cenário fiscal e político, que costumam afetar mais intensamente as taxas de prazo longo.

Como muda a composição das carteiras recomendadas

Os prefixados representam 6% da carteira conservadora, 11% da moderada e 9,5% da sofisticada. Os títulos pós-fixados continuam como a maior parcela do perfil conservador, com 71,5% do total; desse percentual, 20 pontos correspondem à reserva mínima em caixa. Nos perfis moderado e sofisticado, a classe responde por 34,5% e 14%, respectivamente.

Nos papéis indexados ao IPCA, a XP manteve posição abaixo do nível considerado neutro no curto prazo. A alocação varia de 12,5% na carteira conservadora a 27,5% na sofisticada, com prazo médio próximo de seis anos. A justificativa é a possibilidade de inflação mais comportada com a economia perdendo força, embora os títulos longos ainda possam se beneficiar de uma eventual queda dos juros reais.

Por que o crédito privado perdeu espaço

A redução atingiu o crédito privado pós-fixado, segmento que remunera o investidor com base em uma taxa de referência e em um adicional de risco da empresa emissora. A XP afirma estar mais seletiva diante do aumento das recuperações judiciais, da piora nas avaliações de risco corporativo e das condições de financiamento mais restritivas.

A análise não aponta um estresse generalizado no sistema financeiro nem uma deterioração ampla da liquidez das companhias. O ponto central é que os prêmios oferecidos por alguns papéis podem não compensar adequadamente o risco assumido, especialmente em um ambiente de empresas mais pressionadas e custo de capital elevado.

Bolsa segue abaixo da referência de longo prazo

A XP também mantém exposição inferior à referência de longo prazo em ações brasileiras: 5% na carteira moderada e 15% na sofisticada. O perfil conservador não tem renda variável, em razão da baixa visibilidade sobre as contas públicas e o cenário eleitoral.

Ao mesmo tempo, a casa reconhece fatores de suporte para a Bolsa, como termos de troca favoráveis, impulsionados pela alta das commodities, e avaliações consideradas atrativas em vários segmentos. A combinação mostra que a visão não é de ausência de oportunidades, mas de cautela diante da volatilidade e dos riscos macroeconômicos.

O que a mudança significa para investidores e para a economia

As carteiras têm metas de retorno de IPCA mais 6% no perfil conservador, IPCA mais 7% no moderado e IPCA mais 8% no sofisticado, com metas de oscilação de 1,25%, 4% e 8%, respectivamente. A XP recomenda ainda que ao menos 15% do patrimônio esteja em uma carteira global em dólar, como diversificação em relação aos ativos brasileiros.

Para quem investe, o ajuste indica uma tentativa de capturar eventual queda dos juros sem assumir tanto risco de prazo e de crédito. Para a economia, uma Selic menor tende a baratear empréstimos gradualmente e estimular consumo e atividade, mas também reduz a remuneração de aplicações pós-fixadas. O próximo passo dependerá da evolução da inflação, da desaceleração econômica, das contas públicas e das expectativas para as eleições.

Impacto para a sociedade

A expectativa de juros menores pode reduzir o custo de novos empréstimos e financiamentos, mas também tende a diminuir a remuneração de aplicações pós-fixadas ligadas à Selic. A inflação e a atividade econômica, que estão no centro da avaliação da XP, afetam diretamente o poder de compra, o emprego e as condições de crédito das famílias.