O Itaú BBA manteve a recomendação de compra para as ações da Vale (VALE3) em relatório nesta segunda-feira, mesmo com a mineradora tendo um desempenho inferior ao dos principais pares nos últimos três meses. Na avaliação do banco, a combinação de minério de ferro em queda e frete marítimo em alta criou uma assimetria favorável: o risco de baixa para o papel seria menor do que o potencial de alta.

O duplo aperto do minério e do frete

O preço do minério de ferro caiu no período, reduzindo a receita da Vale. Ao mesmo tempo, o custo do frete marítimo subiu, encarecendo o transporte até a China. Para uma mineradora brasileira, o preço efetivamente recebido é o preço internacional menos o frete — portanto, os dois movimentos agem na mesma direção e comprimem a margem.

Nos últimos três meses, o frete à vista nas rotas Austrália–China e Brasil–China subiu de forma acentuada. Com isso, o transporte passou a representar 16% do preço spot do minério na rota que parte da Austrália e 36% na rota que parte do Brasil. As médias históricas são de 8% e 20%, respectivamente. Em outras palavras, uma fatia muito maior do preço final está sendo consumida pelo frete.

Por que o banco vê assimetria favorável

O Itaú BBA classifica esse descolamento entre o preço do minério e o custo do frete como insustentável. Para os analistas, um cenário com essa configuração costuma ser compatível com um mercado que se aproxima de um fundo cíclico — ou seja, um momento em que as más notícias já estão em grande parte precificadas e o movimento seguinte tende a ser de recuperação.

Na prática, a leitura não depende necessariamente de uma forte alta do minério. Basta que a relação entre minério e frete volte ao normal para a Vale ser beneficiada. É essa possibilidade de correção que sustenta a recomendação de compra mesmo diante do cenário atual desfavorável.

O que os números mostram sobre a Vale

O banco destaca que a Vale deve gerar fluxo de caixa livre equivalente a 8% do valor de mercado em 2027, contra uma média de 5% das concorrentes. O indicador, conhecido como FCF yield, mede a capacidade da empresa de gerar caixa em relação ao preço das ações — quanto maior, mais barato é o papel em termos de geração de caixa.

O BBA também elevou a estimativa de custo total para 2027, de US$ 51 para US$ 56 por tonelada. O aumento é classificado como exógeno, ou seja, não decorre de uma piora na operação da companhia. Mesmo com a revisão, o número ainda representa uma redução de US$ 3 por tonelada ante 2026 e de US$ 6 por tonelada ante o segundo trimestre deste ano.

O que o investidor deve acompanhar

Para quem acompanha o papel, a tese da Vale continua dependendo de duas variáveis principais: o preço do minério de ferro na China e o comportamento do frete marítimo. Uma normalização em qualquer um desses fatores tende a ter efeito positivo sobre as ações.

A trajetória dos custos também será um termômetro importante. A projeção do BBA aponta custos menores em 2027 do que neste ano, mas isso depende de a administração manter a execução sólida. Os próximos balanços e a evolução das taxas de frete devem mostrar se a leitura do banco estava correta.