A decisão do Tesouro dos Estados Unidos de dobrar as recompras de títulos com vencimento longo pode complicar a atuação do Federal Reserve (Fed) no combate à inflação. A medida, anunciada na quarta-feira (19), reduziu os rendimentos dos Treasuries de 10 a 30 anos, mas levantou dúvidas sobre qual órgão passará a exercer maior influência sobre as condições de crédito da economia americana.

O que mudou nas recompras de Treasuries

O Tesouro americano ampliou para US$ 4 bilhões por operação o volume de recompra de títulos com vencimentos entre 10 e 30 anos. A operação consiste em o governo recomprar papéis já emitidos, ajudando a sustentar seus preços. Como os preços e os rendimentos dos títulos se movimentam em sentidos opostos, a medida provocou queda dos juros longos nas negociações seguintes ao anúncio.

Esses rendimentos influenciam diretamente o custo de financiamentos de prazo mais extenso, como hipotecas e empréstimos corporativos. Eles também servem como referência para diversos ativos no mundo. Por isso, a iniciativa ocorre em um momento de preocupação com o aumento do custo de financiamento da dívida americana, a necessidade de novos empréstimos do governo e a concorrência de empresas que ampliam investimentos em infraestrutura para inteligência artificial.

Por que a medida pode limitar o Fed

Desde a crise financeira global, o Fed utiliza a compra de ativos como instrumento para reduzir os juros longos e acalmar os mercados. Em tese, o banco central teria mais capacidade do que o Tesouro para conter uma alta persistente dos rendimentos. O problema é que comprar títulos também pode ser interpretado como uma forma de afrouxamento monetário, dificultando o combate à inflação, que continua acima da meta de 2%.

O novo presidente do Fed, Kevin Warsh, há muito demonstra ceticismo em relação a grandes compras de ativos e estabeleceu como objetivo reduzir o balanço patrimonial do banco central, atualmente em US$ 6,8 trilhões. Ao mesmo tempo, Warsh sinalizou disposição para trabalhar com o Tesouro, o que pode abrir espaço para coordenação, mas também tornar menos clara a separação entre política monetária e gestão da dívida pública.

Mercado ainda não vê necessidade de intervenção

A avaliação predominante entre os participantes do mercado é que o Fed não precisa intervir neste momento. A autoridade só deveria comprar títulos para estabilizar o mercado diante de uma deterioração extrema da liquidez ou de sinais de funcionamento desordenado — condições que ainda não estão presentes.

Além disso, o mercado continua funcionando de modo a permitir que o Fed controle sua faixa de juros de curto prazo. A ata da reunião de julho do Comitê Federal de Mercado Aberto, divulgada na quarta-feira, confirmou que essa continua sendo a principal ferramenta para cumprir os mandatos de emprego e inflação.

O dilema entre juros longos e inflação

A ampliação das recompras reduz parte da pressão sobre os juros de longo prazo sem exigir, por enquanto, uma mudança na política oficial do Fed. Isso pode aliviar o custo de crédito para famílias e empresas, mas também cria o risco de os investidores enxergarem a iniciativa como uma tentativa indireta de estimular a economia.

O debate se intensifica porque os juros longos atingiram o maior nível em quase duas décadas. A alta reflete preocupações com a inflação, o volume de endividamento do governo e a oferta crescente de títulos corporativos. Se o Tesouro continuar assumindo um papel mais ativo, o “centro de gravidade” das condições financeiras pode se deslocar parcialmente do Fed para o Departamento do Tesouro.

O que observar nos próximos meses

Para quem investe, consome ou trabalha, o principal ponto de atenção é se as recompras permanecerão capazes de conter os juros longos sem provocar uma reação mais dura do Fed. Uma intervenção do banco central poderia reduzir rendimentos, mas entraria em tensão com o esforço para levar a inflação de volta à meta.

Até agora, a autoridade monetária preserva o controle sobre os juros de curto prazo, enquanto o Tesouro tenta influenciar o segmento mais longo da curva. A evolução dos rendimentos, da inflação e das condições de liquidez dirá se essa divisão de funções continuará funcionando ou se exigirá uma atuação mais explícita de Warsh.

Impacto para a sociedade

A alta dos juros longos dos Estados Unidos pode encarecer o financiamento no mercado global, pressionando o crédito para empresas e consumidores, inclusive no Brasil. Se a disputa entre Tesouro e Fed alterar o comportamento dos investidores, também poderá afetar o câmbio, a inflação e os juros cobrados no país.