O secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Scott Bessent, afirmou nesta quinta-feira (20) que o governo pode elevar para mais de US$ 4 bilhões por emissão o volume de recompras de Treasuries, os títulos da dívida americana. A sinalização amplia o plano anunciado na véspera e ajudou a derrubar os juros dos papéis longos, mas UBS e JPMorgan avaliam que a iniciativa reduz tensões pontuais sem enfrentar o problema central: o elevado déficit fiscal dos Estados Unidos.

Como funcionam as recompras de títulos longos

O Tesouro americano recompra títulos antigos diretamente dos investidores. Esses papéis, conhecidos como “off-the-run”, já não são os títulos mais negociados de cada vencimento. A operação oferece uma forma previsível de venda e, em tese, melhora a liquidez — a facilidade de comprar ou vender um ativo sem provocar grandes oscilações de preço.

Bessent disse que o objetivo é apoiar um segmento com poucos negócios, especialmente durante agosto, enquanto o governo disputa o dinheiro dos investidores com muitas emissões corporativas que oferecem retornos elevados. Entre elas estão captações relacionadas à infraestrutura de inteligência artificial.

Mercado reagiu, mas o efeito foi concentrado nos juros longos

O anúncio provocou uma reação relevante nos Treasuries. O rendimento do título de 30 anos recuou quase 10 pontos-base, ou 0,10 ponto percentual, depois de ter alcançado na terça-feira (18) o maior nível em quase duas décadas.

Quando o rendimento de um título cai, seu preço sobe. A recompra reduz temporariamente a quantidade de papéis disponíveis no mercado e pode aumentar a demanda pelos títulos restantes, ajudando a explicar o movimento. O efeito, porém, não significa necessariamente uma mudança duradoura na trajetória dos juros americanos.

UBS diz que inflação ainda pesa mais que a intervenção

Para os estrategistas do UBS, os investidores devem evitar interpretar a recompra como um sinal de alteração estrutural na política monetária. A trajetória do Federal Reserve, o banco central americano, continua dependendo principalmente do comportamento da inflação, e não de intervenções pontuais na gestão da dívida.

A avaliação acompanha a ata da reunião de julho do Fed, que, apesar de ter recebido menos atenção após o anúncio do Tesouro, reforçou que a inflação permanece como a principal preocupação dos formuladores de política monetária. Assim, a medida pode aliviar os juros longos no curto prazo sem mudar as condições necessárias para uma eventual decisão do banco central.

JPMorgan questiona a necessidade da medida

O JPMorgan afirmou não encontrar sinais de deterioração relevante no funcionamento do mercado de Treasuries que justificassem, neste momento, uma ampliação das recompras de títulos longos. Segundo o banco, a dispersão dos preços está próxima das mínimas de vários anos, e a diferença de avaliação entre títulos mais negociados e papéis antigos não apresenta grande distorção.

Na interpretação dos analistas, a motivação seria sobretudo política: o Tesouro estaria desconfortável com a alta dos rendimentos de longo prazo, em desacordo com o objetivo declarado por Bessent. A operação, portanto, trata os sintomas do estresse nos juros, mas não a causa fiscal.

Déficit elevado limita o alcance das recompras

A dívida pública americana atingiu US$ 40,05 trilhões, superando pela primeira vez a marca de US$ 40 trilhões e mais que dobrando em relação ao nível de uma década atrás. O déficit fiscal está próximo de 6% do PIB, mesmo com a economia perto do pleno emprego.

O JPMorgan estima que a necessidade de financiamento supere US$ 3,5 trilhões nos próximos anos fiscais. Isso tende a exigir mais emissão de títulos de prazo longo, justamente na direção oposta à recompra anunciada. Para quem investe, consome ou trabalha, o próximo ponto de atenção é se o alívio nos juros será apenas temporário: sem consolidação das contas públicas, a pressão sobre os rendimentos americanos e sobre as condições financeiras globais pode continuar.

Impacto para a sociedade

As decisões do Tesouro americano influenciam os juros cobrados no mercado global e podem afetar o custo de financiamento de empresas e governos, inclusive no Brasil. Uma alta persistente dos juros dos Estados Unidos também pode pressionar o dólar e encarecer produtos importados, embora a medida anunciada tenha efeito principalmente sobre o mercado financeiro americano.